DeFi 和 Layer 2 链是否正在榨干以太坊的利润：深入探讨 ETH 的衰落

比特币在 2025 年第一季度的回报率是史上最差的之一，以太坊的表现更差，价格下跌超过 45%。自 2024 年 3 月 Dencun 升级以来，以太坊的价格一直处于下跌状态。以太坊的衰落似乎是由第 2 层协议积累了大量交易量并将部分收入转移到 ETH 链所致。

以太坊 (ETH) 倾向于扮演安全基础设施和第 2 层协议的底层区块链的角色，扩大加密生态系统并在 2025 年全年失去其价值。持有最大山寨币的交易员和投资者提出了一个问题：以太坊是否会在 2025 年上半年增值或失去相关性。

以太坊支持第 2 层扩展，主网失去吸引力

以太坊最初的目标是成为世界去中心化的计算机，自 ICO 以来，该链的价值不断累积，并于 2021 年 11 月上涨至 4,878 美元的峰值。从那时起，ETH 在四年内抹去了 71% 的价值。

最值得注意的转变被认为是导致以太币价格下跌的催化剂，即其以二层为中心的扩展模型。以太坊从其作为主网的主要角色转变为聚合价值并支持二层扩展的链。这一转变受到 Dencun 升级的推动，该升级大幅降低了二层链的交易成本，重塑了以太坊的生态系统动态。

对于 Layer 2 和 Layer 3 项目来说，使用以太坊作为基础链变得便宜得多，从而为大型 DeFi 生态系统提供了支持。Coinbase 的 Base 已积累了 9400 万美元的利润，并仅向以太坊支付了其中的一小部分，即 490 万美元。

第 2 层链的盈利能力引发了一场争论，即第 2 层是否正在从以太坊中榨取价值，还是在培育合作伙伴关系，从中获得安全性并将收入传递给 ETH 区块链。

Dencun升级降低了ETH价值，交易收益下降

Dencun 升级使 Layer 2 结算成本足够低，从而降低了 DeFi 协议的准入门槛。以太坊的锁定资产总价值已超过 440 亿美元，而网络手续费的下降，已经扰乱了将山寨币转变为“通缩”币的目标。

根据 Ultrasound Money 追踪器的数据，由于该链收取的费用较低，虽然以太坊并不通货紧缩，但预计其供应量每年的增长幅度将不到 1%。X 上的加密货币专家和各交易所的交易员都对以太坊在商业模式改变后的价值主张提出了质疑。

Pectra 升级是针对以太坊生态系统的下一个关键更新，如果它刺激需求，则可以补充链的价值。

以太坊的回报和 ETH 价格越来越与费用和销毁挂钩

以太坊的持有者和交易者以前会查看链上锁定资产的总价值以及交易量、相关性和需求等指标来确定 ETH 的价格。现在，以太坊的价值越来越取决于链上产生的费用、代币销毁和产生的净收入。

随着费用的下降以及价值和交易向关键指标第 2 层的迁移，以太坊的交易数量急剧下降。

To make matters worse, institutions lost interest in Ether, likely attributed to the pivot in the chain’s business model and the Ethereum Foundation has sold ETH consistently over the past few months, raising concerns among traders. 

美国的现货以太坊 ETF 未能引起机构投资者的兴趣，2025 年全年资金流入一直处于低迷状态。

对 Pectra 升级有何期待？

Pectra 升级将影响以太坊生态系统中的验证者和质押者。Pectra 将引入以太坊改进协议，以简化验证者管理、减少链上拥堵、提高验证者存款效率，并赋予质押者对验证者退出的更高控制权。

虽然此次升级包含开发人员对区块链的相关技术更新，但这些变化预计将提高以太坊的价值。

The Pectra upgrade will have a significant impact on Ethereum validators and stakers, introducing EIPs that streamline validator management, reduce network congestion, improve validator deposit efficiency, and empower stakers with more control over validator exits.

专家评论

Graphite Network 首席技术官 Marko Ratkovic 告诉 Crypto.news，Graphite Network 是一款企业级监控工具和第 1 层区块链，

“Pectra 预计将对 L2 网络用户的增长产生积极影响，因为其中两个新的 EIP 直接针对这一目标：EIP-7691 增加了每个区块的 Blob 数量，EIP-7623 提高了通话数据的成本——这两项措施都激励了 Blob 的使用，而非通话数据。由于主要的 L2 解决方案都依赖于 Blob，这使得 L2 更加高效且更具吸引力。”

总体而言，拉特科维奇说，Pectra 是一大进步。

The executive explains with the example of EIP-7702:

“Take EIP-7702, for example — it enables sending transactions without needing the native token. This solves a long-standing issue that used to require workarounds like the Gas Station Network, but now it’s addressed natively at the protocol level.

At the same time, Ethereum’s upgrades remain technical in nature and don’t directly tackle the broader gap between TradFi and DeFi. While Ethereum focuses on streamlining onboarding, reducing overhead, and improving throughput, institutional players are more concerned with legal clarity, user verification, and the prevention of illicit flows.”

Chains like Graphite could solve the challenges that institutional investors are faced with, supporting the ecosystem as a whole. 

去中心化链上期权平台 Derive.xyz 的研究主管 Sean Dawson 博士告诉 Crypto.news：

“随着波动性持续飙升，我们看到 ETH 的隐含波动率 (IV) 从 71.5% 跃升至 122%，这反映了市场的不确定性和对进一步混乱的担忧。

展望未来，截至 4 月 8 日，ETH 到 5 月 30 日跌破 1,400 美元的可能性已从 18% 几乎翻了一番，达到 33%，这表明市场看跌情绪增强。

简而言之，我们将面临一段坎坷的旅程，由于传统市场和数字市场持续应对这些宏观经济冲击，波动性可能仍将保持高位。在未来几周，随着市场在动荡的环境中前行，交易员和投资者应该做好迎接更多不确定性的准备。