代币化作为欧洲创始人的融资后门 | 观点

希望在 2025 年为其企业筹集资金的欧洲创始人并没有太多选择。由于退出速度放缓，初创公司优先考虑盈利能力而非快速增长，欧洲活跃的风险投资公司数量在过去两年中下降了 30%。此外，欧洲风险投资融资额有所下降——从 2022 年的 340 亿欧元下降到 2024 年的 210 亿欧元左右——你可以肯定创始人面临着充满挑战的融资环境。

对于全球各地的企业家来说，代币化是获得资金的“后门”：它允许公司避开非常挑剔和苛刻的风险投资公司。对于那些规模太小而无法上市且渴望避免增加成本的私营公司来说，代币化还有望从多元化的投资者群体中获得类似 IPO 的资金。

但有一个陷阱：欧洲的监管并不像它应该的那样进步，这阻碍了整个融资体系的发展。代币化不是加密货币的时尚——该技术属于证券监管，证券监管声称股权代币本质上是记录在区块链上的数字股票。这并不是说欧洲创始人无法进行代币化：正如我们将看到的，企业家可以利用外国司法管辖区，例如美国，代币化在那里是一个巨大的趋势。无论如何，欧洲经济将从调整监管以满足创始人的需求中获益匪浅。

欧洲与世界：基准之争

谁在代币化方面处于领先地位？美国、新加坡、一些中东和北非国家、英属维尔京群岛、瑞士和列支敦士登是主要参与者。需要了解的重点是这些国家与大多数欧洲国家相比如何提升了自己的地位。

这些国家采取了与非洲大陆截然不同的策略——让我们来看看它们具有优势的三个主要原因。首先：投资进入门槛低。这意味着这些国家在代币化方面处于非常有利的位置，因为位于这里的中小企业可以自由尝试技术并发行股权代币。这种类型的代币最适合大多数发行人，因此无法将股权代币化明显阻碍了中小企业采用代币化。地方当局还设定了排放门槛，使实体能够在既定限度以下运营，而无需大量许可证或经纪参与。

这些国家在代币化方面也占有优势，因为针对外国投资者的证券发行不受其监管：这意味着企业在国外运营时无需在本国注册招股说明书或获得许可，从而可以自由地在国外开展业务。当然，这对创始人来说是一个非常有吸引力的机会，因为它可以让他们接触到更庞大的投资者群体。

让这些国家在代币化方面处于领先地位的最后一个原因是一部非常有用的公司法。这部立法允许股权代币在无需对所有权变更进行物理公证的情况下进行转让。

这在一定程度上解释了为什么上述国家在代币化方面更强大。在这种背景下，欧洲不幸落后了。重要的是，欧洲公司法设置了障碍，通常禁止私营公司发行易于转让的股权证券。公司必须注册为上市公司，与证券存管机构合作，并提供实物公证证书（考虑到区块链的背景，这很荒谬）。

欧洲还因缺乏统一的发行规模门槛而受到阻碍。例如，奥地利和比利时等国的发行规模门槛为 500 万欧元，而德国和法国的发行规模门槛为 800 万欧元。这使得整个欧洲的投资格局和跨境投资相当分散。

欧洲的诊断

毫无疑问，欧洲代币化的监管前景充满挑战——而且随着新的加密资产市场监管 (MiCA) 法规将 RWA 资产类别基本排除在其范围之外，转而专注于整个欧洲的加密货币和稳定币流通，这种挑战将变得更加严峻。

然而，尽管面临这些挑战，欧洲市场在大多数领域仍投资不足。根据世界经济论坛的数据，2015 年至 2022 年间，与美国相比，欧洲企业每年在科技领域的投资不足 7000 亿欧元，同时投资回报率也较低。这意味着，对于创始人和投资者来说，欧洲大陆有极好的投资机会。

然而，欧洲人的投资选择有限：他们无法为私营公司提供资金，欧洲缺乏积极的 IPO 活动，传统股票市场与许多投资者的风险和回报状况不符。因此，许多欧洲创始人倾向于从外国投资者那里筹集资金。代币化更适合他们——而且他们最好在外国司法管辖区开展业务。因此，尽管许多欧洲发行人和投资者犹豫是否出国，但许多人还是大胆尝试——并从中获益。

我们可以看到，欧洲在代币化方面落后了。显然，欧洲公司法需要完善，以支持代币化和区块链上的证券。这将允许直接投资整个欧洲的私营公司，而监管的加强将启动整个欧洲大陆的投资活动。那么，面对如此促进欧洲经济的潜力，为什么要等待呢？

罗斯·谢梅利亚克

罗斯·谢梅利亚克是 Stobox 的联合创始人兼首席运营官，Stobox 是一家获得许可和监管的代币化提供商，为中小型企业构建金融市场，提供用于存储、代币化、投资和交易 RWA 的一体化解决方案。Ross Shemeliak 是一位代币化专家，拥有传统金融市场背景，并担任过 STO 分析师、投资者和顾问。在 Stobox 工作五年后，他带领公司跻身前五大交钥匙资产代币化提供商之列。Ross 是 10 多个领先会议的演讲者、顶级 RWA 影响者，也是欧洲区块链协会的成员。