SEC 的加密货币特别工作组是 Hester Peirce 的重大举措，但法律专家表示，“法院”可能会扭转局面

Hester Peirce 的使命是清理 SEC 的加密货币烂摊子。但随着她的工作组采取行动，法律专家警告称，真正的斗争将在法庭上展开。

加密货币监管的新时代

多年来，加密行业一直处于监管迷雾之中，规则感觉像是不断变化的目标，而不是明确的指导方针。

在前任主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 的领导下，美国证券交易委员会因其激进的执法行为而臭名昭著——提起诉讼、关闭项目并打击公司，批评者称之为“执法监管”。

但在 1 月 21 日，那个时代发生了急剧转变。Hester Peirce 因其支持创新的立场而被广泛称为“加密货币妈妈”，现在领导着美国证券交易委员会新成立的加密货币特别工作组。

知名加密货币倡导者、美国证券交易委员会代理主席马克·乌耶达 (Mark Uyeda) 任命皮尔斯 (Peirce) 领导该计划——广泛被视为对 Gensler 遗产的直接反击。

该工作组行动迅速。成立两天内，它废除了备受争议的《会计公告 121》，该规则使得银行难以保管加密资产。

同一天，皮尔斯提出了一份 10 点路线图，概述了 SEC 旨在解决的关键加密相关问题，承诺实现期待已久的监管明确性——同时不损害投资者保护。

诈骗者和市场操纵者等不良行为者仍将面临严厉的执法，但合法企业最终将有喘息的空间，不必担心遭到任意打击。

监管不确定性和加密货币清理

加密货币监管之争可以追溯到十多年前。第一份比特币 (BTC) 交易所交易产品申请于 2013 年提交给 SEC，同年该机构提起了第一起涉及数字资产的欺诈案件。

2017 年，臭名昭著的 DAO 报告将豪威测试应用于加密代币，标志着美国证券交易委员会首次将其归类为证券。

自那时起，该行业一直处于分散的执法状态——多起诉讼、零散的不采取行动信函以及美国证券交易委员会官员的相互矛盾的声明，但没有明确的框架。

仅在过去的一届政府中，SEC 就发起了 100 多项执法行动，包括针对 Coinbase 等大公司的持续诉讼，Coinbase 被指控作为未注册的证券交易所运营。

尽管美国证券交易委员会认为这些行动对于保护投资者是必要的，但许多业内人士认为这是试图扼杀创新并将加密货币公司赶出美国。但现在，情况正在发生变化。

SEC 正在缩减其特别加密货币执法部门的规模，该部门曾有 50 多名律师专门负责打击数字资产公司。其中一些律师已被调任，而另一些人则完全离开了该机构。

此次重组标志着一项重大政策转变，与唐纳德·特朗普总统更广泛的支持加密货币立场相一致。上任后不久，特朗普发布了一项行政命令，旨在促进数字资产的增长并消除他所谓的“监管过度”。美国证券交易委员会的改组是这一更大计划的一部分。

皮尔斯长期以来一直主张采取更务实的监管方式。在最近的美国证券交易委员会立场文件中，她批评了前任政府对加密货币执法的处理方式，将其比作“在道路上飞驰的汽车”。

为了解决行业面临的最大障碍，她概述了可能重塑加密监管的十个关键重点领域。以下是它们的含义以及它们可能如何影响加密领域的未来。

定义什么是证券，什么不是证券

加密货币最长期存在的监管挑战之一是数字资产是否有资格成为证券的不明确性。

SEC 依据 1946 年制定的法律标准豪威测试来做出这一决定。然而，该测试从未针对现代数字资产设计，导致执行不一致。

皮尔斯认为解决这个问题是当务之急，因为它直接影响交易、投资产品和数千种代币的法律地位。

许多正在进行的诉讼，包括美国证券交易委员会对 Coinbase 的诉讼，都围绕着这个问题展开。目标是建立一个清晰、合法的框架，为企业和投资者提供明确的指导。

确定哪些内容不属于 SEC 的管辖范围

皮尔斯承认，SEC 有时会超越其权限，监管可能不属于其管辖范围的领域。该工作组将努力确定界限，并澄清哪些内容超出了委员会的管辖范围。

为了帮助企业解决这一问题，美国证券交易委员会将鼓励企业提交不采取行动信函请求——正式询问具体活动是否会触发执法行动。

如果获得批准，这些信函将提供法律清晰度并减少不必要的诉讼，特别是对于那些不完全符合证券法的去中心化金融项目和实用代币。

为代币发行创建临时安全港

围绕代币发行的监管不确定性已迫使许多加密货币初创公司远离美国。皮尔斯提出了一个临时安全港计划，允许代币在发行人满足以下条件的情况下最初被归类为非证券：

• 提供有关代币的具体披露。
• 保持该信息随时间更新。
• 同意在欺诈案件中不对证券交易委员会的管辖权提出异议。

该工作组计划与行业参与者合作，制定一个透明的加密货币托管监管框架，使传统金融公司更容易参与市场。

澄清加密货币借贷和质押相关规定

加密货币借贷和质押服务一直是美国证券交易委员会执法的频繁目标。

2023 年，美国证券交易委员会 (SEC) 就 Kraken 的质押计划对其提起诉讼，称其属于未经注册的证券发行。然而，关于如何监管质押和借贷的法律指导却很少。

皮尔斯表示，该工作组将“明确加密借贷和质押计划是否受证券法的约束，如果是，如何约束”。这可以帮助公司设计合规服务并降低突然执法行动的风险。

这些变化可以扩大机构投资者和散户投资者的投资机会。

探讨区块链在传统证券市场中的作用

区块链有潜力实现金融市场的现代化，但现有的清算和结算规则并不是针对数字资产而建立的。

金融机构正在越来越多地探索在区块链网络上发行和交易的代币化证券——股票、债券和其他资产。

该工作组将研究加密货币如何适应当前法规，并与行业参与者合作更新清算机构和转让代理规则，旨在减少结算时间和交易成本。

鉴于自己在加密货币相关法律纠纷方面的经验，Burwick 解释说，法院（而不仅仅是 SEC）将在制定加密货币法规方面发挥关键作用。虽然 SEC 执行证券法，但其权力比许多人想象的要有限。

“虽然证券交易委员会负责执行证券法，但法院负责确定这些法律的合法界限，决定资产何时符合证券资格以及证券交易委员会的行动是否有效。国会作为立法机构，制定法律框架，而司法机构则解释该框架并限制证券交易委员会等行政机构的权力。”

证券法对模因币的分类一直是争论的话题。一些人认为模因币的投机性质使其成为投资，而另一些人则将其视为商品或收藏品。伯威克指出，法院对待所有代币的方式并不相同。

“没有任何一种模因币本质上是一种证券。相反，法院会审查其创建、营销和分销的事实和情况。法院一直将豪威测试应用于数字资产，但它们并不仅仅以公式化的方式应用豪威测试——它们使用经济现实测试来评估交易的实质，而不是形式。一种纯粹去中心化的代币，没有任何实体将其作为投资进行推广，也没有结构化的财务激励，不太可能被归类为证券。然而，如果一种模因币的推出伴随着大量的推广工作、结构化的筹款以及与中央团队绑定的路线图，那么它很可能符合豪威测试的投资合同标准。”

这种法律方法已反映在多项审查数字资产如何向投资者提供的法院裁决中。伯威克指出，法院裁定，即使代币本身不是证券，其销售和推广方式也可能使其受到证券法的约束。

随着美国证券交易委员会 (SEC) 就监管问题展开更多讨论，人们越来越期待更清晰的法律定义将如何影响加密货币业务。伯威克认为该行业正处于一个转折点，类似于早期的互联网时代。

“我们还没有体验到加密生态系统的全部创新。就像互联网泡沫破裂迫使该行业走向成熟并从投机转向现实世界的应用一样，加密行业也在经历类似的转变。”

炒作驱动的项目主导了加密货币领域，许多项目未能实现长期价值。Burwick 指出，投机行为往往掩盖了真正的创新，使合法企业难以发展。

“过去几年，加密货币行业一直受到骗局、投机泡沫和无法维持长期价值的项目的困扰。现实情况是，不良行为者更多是常态，而不是例外。”

他认为，明确的监管不会阻碍加密货币的发展，反而会创造一个值得信赖的项目能够蓬勃发展的环境。