GENIUS 法案制定稳定币规则，Circle 欢庆：Tether 的合规难题才刚刚开始？

GENIUS 法案是否会将稳定币推向主流金融，或者 Tether 将难以在新的美国监管框架下满足透明度和准备金要求？

稳定币有了规则手册

美国历史上首次，稳定币监管框架即将成为法律。

3月13日，参议院银行委员会推进了《指导和建立美国稳定币国家创新法案》，该法案旨在为联邦和州两级的稳定币发行者制定明确的规则。

该法案由参议员比尔·哈格蒂 (R-TN) 于 2 月 4 日提出，他认为该法案对于保持美国在全球金融领域的竞争力至关重要。随着其他国家对其支付系统进行现代化改造，哈格蒂明确表示，美国“不能落后”。

参议员辛西娅·卢米斯 (R-WY) 和克尔斯滕·吉利布兰德 (D-NY) 也支持该法案。委员会以 18 比 6 的两党投票通过了该法案。

It now moves to the full Senate for a floor vote. If approved, it will head to President Donald Trump’s desk for signing—potentially becoming the first stablecoin-specific regulatory framework in the U.S.

But what exactly does this bill entail, and what does it mean for the future of stablecoins in the U.S.? Let’s dive in.

解密法案

《GENIUS 法案》引入了一种结构化的方法来监管美国稳定币。它制定了明确的规则：

• 谁可以发布它们
• 必须如何支持他们，以及
• 有哪些保障措施来保护消费者。

Instead of a one-size-fits-all approach, the bill differentiates between smaller and larger stablecoin issuers based on market capitalization.

Issuers with less than $10 billion in market cap fall under state-level oversight, granting them more operational flexibility while still adhering to financial laws.

Once an issuer surpasses the $10 billion threshold, it transitions to direct supervision by the Federal Reserve and the Office of the Comptroller of the Currency, the same regulators that oversee major banks.

分层监管模式确保可能影响更广泛金融体系的最大参与者面临更严格的审查，同时允许较小的发行人在国家管辖范围内获得发展空间。

该法案的另一个关键方面是强调透明度和储备支持。稳定币旨在维持固定价值，通常与美元挂钩，但要做到这一点，发行人需要证明他们确实持有他们声称的储备。

《GENIUS 法案》强制要求每月提交流动性报告，迫使发行人定期披露财务细节。此外，所有稳定币都必须以美元或高流动性资产一对一支持，确保流通中的每个代币都与真实可用的资产相对应。

该规定旨在消除过去争议中出现的不确定性，即稳定币发行人被怀疑缺乏足够的储备，导致市场不稳定。

法案还特别关注了赎回权和消费者保护。稳定币持有者必须能够按需将代币兑换成现金，而发行方有法律义务毫不拖延地满足这些要求。

为了加强问责制，美联储和美国货币监理署有权对未能履行这些义务的发行人暂停执照或施加处罚。

这些执行措施可以防止基金管理不善，并确保发行人能够满足消费者的需求，尤其是在市场波动期间。

该立法还更加关注反洗钱和了解客户合规性。

发行人将被要求遵守与传统银行相同的金融犯罪预防措施，确保稳定币不会轻易用于非法活动。

沃伦的警告

While the GENIUS Act provides a path forward, critics argue that it lacks essential safeguards.

Democrats on the Senate Banking Committee attempted to introduce several amendments to tighten regulatory controls, but each was blocked along party lines.

Senator Elizabeth Warren has been one of the bill’s most vocal opponents, warning that, in its current form, it could create significant risks for both the economy and national security.

One of Warren’s primary concerns is the lack of consumer protections. She pointed out that stablecoin users may not receive the same fraud protection that applies to traditional financial products.

另一个主要问题是稳定币可能被滥用于非法融资。沃伦认为，该法案在阻止被判犯有金融罪行的个人拥有或经营稳定币公司方面做得还不够。

她表示，目前该法案的形式可能会让外国对手——伊朗、朝鲜和俄罗斯——更容易通过使用稳定币而不是传统金融渠道来逃避制裁。

沃伦引用一份行业报告，将稳定币称为“非法加密活动的新主谋”，并警告说，如果没有更强有力的执法机制，该法案可能会导致洗钱、恐怖主义融资，甚至网上销售非法商品。

公民公共利益研究等消费者权益保护组织也批评了这项法案，称其为一项不完整且具有潜在危险的立法。

公民公共利益研究组织金融政策倡导者巴特利特·内勒 (Bartlett Naylor) 在致委员会的一封信中警告说，如果该法案成为法律，可能会增加价格操纵、稳定币失灵以及使用加密货币进行非法融资的情况。

然而，并非所有人都将该法案视为威胁。一些行业领袖认为，GENIUS法案是朝着正确方向迈出的一步。

USDC（USDC）发行方 Circle 首席执行官杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）称这是“朝着为稳定币提供监管清晰度迈出的一大步”，也是为数字时代实现美元现代化的一种方式。

What’s next for stablecoin giants

If the GENIUS Act passes through the House and reaches President Trump’s desk, stablecoin issuers will face a completely new regulatory environment in the U.S.

该法案的一项关键条款要求外国发行的稳定币必须满足与美国稳定币相同的标准，包括遵守储备规定、反洗钱法规和制裁检查，这实际上为所有发行人提供了公平的竞争环境。

对于美国的稳定币，如 USDC 和 Ripple USD (RLUSD)（由 Ripple (XRP) 发行）来说，这不会是一个重大变化，因为这些公司已经遵守美国金融合规标准。

另一方面，对于全球最大的稳定币发行者Tether（USDT）来说，情况更加复杂。

总部位于萨尔瓦多的 Tether 传统上以多种资产支持其稳定币 USDT，包括美国国库券、公司票据和比特币 (BTC)。

然而，摩根大通最近的一份报告引发了人们的担忧，即 Tether 的部分储备，特别是其比特币持有量，可能无法满足该法案中概述的严格储备要求。

If the law passes, Tether may be forced to liquidate part of its Bitcoin reserves to comply, which could put pressure on its ability to maintain a stable peg to the U.S. dollar.

该法案的另一个重要方面是其执行条款。它规定稳定币发行人必须有能力根据监管机构的合法命令冻结、阻止或销毁代币。

杰里米·霍根 (Jeremy Hogan) 等法律专家指出，这可能迫使发行人重新考虑其技术基础设施以满足这些需求。

Overall, if the bill passes, U.S. based stablecoins could see greater adoption and deeper integration with traditional banking systems, while foreign competitors struggle to keep up with U.S. regulations.

In response to increasing regulatory pressure, Tether has recently appointed Simon McWilliams as its new Chief Financial Officer. The appointment aims to improve transparency and work toward a full audit.

Tether has long promised a full audit, but critics have only seen quarterly attestations through BDO. Whether these efforts will satisfy U.S. regulators remains uncertain.

这是否是迈向稳定和合法性的一步，还是仅仅是政府控制的另一层，将取决于如何实施方式，以及谁最终从这些变化中受益。