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现实世界资产的代币化通常被称为金融领域的变革者，因为它可以简化资产发行、提高透明度并开拓投资机会。然而，除了令人兴奋之外，监管也备受关注——特别是加密资产监管市场。许多人认为 MiCA 将为 RWA 代币化奠定基础，但实际上，它对机构采用的影响相当有限。
当然，MiCA 是某些类型的数字资产的重要框架，但它不涵盖公司债券、股票或结构性债务等代币化证券，因为这些证券仍受 MiFID II、招股说明书监管、AIFMD 和 UCITS 的管辖。因此，虽然 MiCA 本身就很重要，但其范围狭窄，使大多数代币化金融工具不在其直接监管框架之内。
MiCA 常被称为朝着监管数字资产迈出的一大步。在许多方面，它为稳定币和不受监管的加密货币等领域带来了急需的清晰度。但当涉及到现实世界的资产时，其范围比人们意识到的要窄得多。MiCA 主要适用于非证券的加密资产，如电子货币代币 (EMT)、实用代币和资产参考代币 (ART)——通常跟踪石油或黄金等商品。
该法规不包括现有法律已经涵盖的金融工具。例如，公司债券、股票和证券化债务等证券的代币化版本仍受 MiFID II、招股说明书法规、AIFMD 和 UCITS 的管辖。
由于这些排除条款，金融机构不会等待 MiCA 批准将 RWA 代币化。他们专注于始终管理这些资产的法规，并在这些框架内调整策略。
人们普遍误以为监管推动金融创新，但事实往往相反。市场的发展是因为机构推动效率，随后监管也随之发展。
想想随着时间的推移，金融发生了怎样的变化。我们从纸质股票凭证发展到电子记录，从人工交易大厅发展到数字交易所。这些变化不仅仅是因为监管。它们之所以发生，是因为金融机构看到了新技术的好处并大规模采用它。
代币化也走的是类似的道路。它不是对金融系统的彻底改革，但它确实使传统资产的发行、转让和管理方式现代化。核心金融产品——债券、股票、结构性债务和其他私人市场工具——保持不变，但它们的管理方式已经发生了变化。现在，区块链提供了更快、更自动化、更透明的流程。
这就是为什么 MiCA 不是 RWA 代币化的决定性因素。管理这些资产的机构已经在现有监管框架内开展工作，并在合理的范围内整合区块链。
一些人认为，推动 RWA 代币化进程的将是 Web3 初创公司或加密原生平台。但事实是，大型金融机构拥有最大的利益、最深厚的市场知识和最强大的监管经验。他们是推动有意义采用的人，但他们可能会利用现有的 Web3 基础设施将区块链整合到传统金融中。因此，这些平台必须符合 DORA 的网络安全和运营弹性要求，同时保持用户友好性、适应不同的金融机构，并具有足够的灵活性以符合其客户的结构和利益。
投资银行和资产管理公司已经是结构化融资和证券化领域的重要参与者，而代币化在这些领域大放异彩：结算速度更快、合规自动化、成本更低。养老基金和捐赠基金正在考虑代币化的私募市场资产（如私募股权和债务），以改善传统流动性较差的市场的流动性。零售银行可以以分拆形式提供代币化的债券和固定收益产品，让更广泛的投资者群体更容易获得这些产品。这些实体探索代币化的理由各不相同，但它们都在寻求效率。这些机构正在引领潮流，因为区块链的商业案例是合理的。
基于区块链的解决方案可以为金融参与者提供工具，以缩短结算时间、减少管理开销，并使所有权和交易更加透明。
Tokenization is all the rage right now. People are saying it’ll totally change secondary trading. But most financial institutions aren’t focusing their efforts on that right now. Instead, the real momentum is in primary issuance—the process of creating and distributing new financial assets.
如今，当一家公司想要发行债券时，它必须与许多中介机构打交道，需要通过法律障碍以及缓慢的手动流程。代币化通过将合规规则嵌入智能合约、自动化交易后报告以及减少对中介机构的需求，使这一切变得更容易。
这就是为什么大型金融机构已经开始尝试代币化初级发行。摩根大通的 Onyx 平台处理基于区块链的结算，高盛已成功试行代币化债券发行，贝莱德已在以太坊 (ETH) 上推出了数字流动性基金。富兰克林邓普顿也在 Stellar 区块链上发行了代币化基金。这些不是理论上的用例——它们是机构在最有意义的地方利用区块链的现实世界例子。目标是提高发行效率。
金融参与者正在探索许可型和非许可型区块链，具体取决于每个机构的具体监管、运营和市场需求。这种双轨制方法反映了这样的现实：一些参与者更喜欢许可型网络的受控环境，而另一些参与者则开始利用公共区块链提供的透明度、可组合性和全球投资者访问权限。
如果区块链的采用继续沿着目前的轨迹发展，我们将走向我所说的金融工业化。正如制造业通过流水线自动化变得更加高效一样，金融市场也在逐渐走向更快、更具可扩展性和更自动化的流程——而代币化就是这种转变的一部分。
但问题是：要想让代币化在传统金融领域真正起飞，它必须符合当前的规则和标准。这意味着要遵守 MiFID II，确保它符合招股说明书法规，最重要的是与 DORA 合作。该法案对金融机构中集成的任何区块链基础设施的网络安全和风险管理都有一些非常严格的规定。
MiCA 无疑是数字资产监管领域的一大举措，但它不会成为现实世界资产广泛代币化的主要推动力。金融机构不会等待 MiCA 的实施，因为即将代币化的关键资产已经受到其日常运营的现有金融框架的监管。
塑造 RWA 代币化的真正力量是金融市场参与者和对效率的不懈追求。金融机构将继续在有意义的地方整合区块链。
因此，尽管 MiCA 肯定会影响数字资产领域的某些部分（尤其是加密原生项目和稳定币），但它并不是定义代币化金融未来的框架。未来属于当今已经塑造市场的机构。
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